Волатильность – характеристика разброса цен. Опытные трейдеры знают, насколько этот показатель важен для принятия решения, выработки стратегии на рынке. Надеемся, что и они узнают для себя кое-что новое, посмотрят на состояние рынка под несколько иным углом.
Что такое волатильность и ее роль в трейдинге
Понятие волатильности относят как к рынку в целом, так и к его составляющим, активам, например, валютным парам, акциям. И всегда при этом интересует поведение цены. Это ключевой параметр. Не цена, а именно поведение цены. Иногда он прячется в других словах и терминах.
Один брокер так определил волатильность: это величина отклонения от тренда. Вот в тренде и скрыто упорядоченное поведение цены.
По-английски волатильность – volatility, от англ. volatile – неустойчивый. Означает неустойчивое поведение цены. Чем более неустойчивое, тем больше риск для инвесторов. Естественно, что для устойчивого и неустойчивого рынков применяются разные инвест. стратегии.
Возвращаясь к волатильности валютных пар, рынков, акций, необходимо заметить, что суть волатильности одинакова, независимо от того, колебания каких цен рассматриваются. Поскольку разные активы могут вести себя по-разному в одно и то же время, то и волатильность этих активов в одно и то же время будет разная. Можно и рынок рассматривать как актив, и тогда показательно будет сравнение: в течение 2-х лет (2020-2021) цены в Utilities перемещались от 225 до 350 ден. единиц, в то время как в секторе IT их диапазон составил 1200-2300 д.е.
Существуют активы, которые практически всегда имеют низкую волатильность. Они считаются островками спокойствия, их называют защитными активами. Противоположный пример: всем известна высокая волатильность рубля. Зато про волатильность цен нельзя сказать что-то определённое. Также как про волатильность рынков.
Виды волатильности
Этот показатель отражает степень изменчивости цен на активы за определенный период времени. Волатильность неизбежно присутствует на всех рынках: фондовом, валютном, сырьевом и других. Существуют различные виды волатильности, их характеристики и применение на финансовых рынках.
Стандартная
Если переходить к цифрам, методам подсчёта, то приходится зайти чуть-чуть в математику. Стандартное отклонение (оно же среднеквадратическое σ) показывает, как распределены величины относительно их среднего. Например, известно, что среднемесячное значение акции равно 100 руб. А стандартное отклонение цен закрытия – 3 руб. Это значит, что две трети цен закрытия лежат в промежутке одного стандартного отклонения 97-103 руб.
Как считать волатильность
Стандартная волатильность есть стандартное отклонение за выбранный временной промежуток. Как она считается для акции:
| Месяцы | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
| Цена акции, руб. | 224 | 223 | 227 | 220 | 219 | 221 |
| Средняя цена за 0,5 года, руб. | 222,3 | |||||
| Отклонения от средней цены, руб. | 1,7 | 0,7 | 4,7 | -2,3 | -3,3 | -1,3 |
| Волатильность акции, руб. | √(1,72+0,72+4,72+2,32+3,32+1,32)/6 = 2,69 | |||||
Для акции в приведённом примере стандартная волатильность показывает, что при средней цене (за полгода) акции 222,3 руб. средний разброс равен 2,69 руб. Что чуть больше 1%. Достаточно низкая волатильность (до 2%). Высокая волатильность – от 5%. Обычно облигации низко-волатильные, а акции, валюты, рынок Форекс имеют высокую волатильность.
Стандартное отклонение (СО) ценовых колебаний актива за день (в %, обычно годовых) есть реализованная (или историческая, если рассматривается за какой-то прошлый период времени) волатильность.
СО используется инвесторами для оценки риска и отладки стратегии. СО лежит в основе коэффициента Шарпа, дающего отношение доходности актива к единице риска. Чем выше коэффициент Шарпа, тем выше отношение доходность/(единица риска), и тем меньше риск.
Вменённая
Представьте: cлева – формула (Блэка-Шоулза) с 5 сомножителями, справа (после знака =) стоит рыночная опционная цена. Один из сомножителей и есть вменённая волатильность, которая делает равенство справедливым. Так и даётся простыми словами определение вменённой волатильности (ВВ). Причина этого в том, что 4 других сомножителя обычно известны, а рынок постоянно даёт цену опционного контракта, получается формула с одним неизвестным. Но зачастую приходится использовать численные методы для нахождения ВВ, так как нет формулы ВВ= и что-то справа.
Эту волатильность ещё называют ожидаемой. В одних случаях нужна историческая волатильность (реализованная), в других – ожидаемая. Есть особое государство в фондовом мире – опционы. Если побывать на форуме опционщиков, то покажется, что попал к математикам или физикам-теоретикам. Народ вовсю орудует сложными формулами и непонятными терминами. Но потом оказывается, что угадывают их расчёты не чаще других.
ВВ обычно важнее опционной цены. На опционных рынках чаще говорят в терминах ВВ, чем ценовых. ВВ входит во многие производные инструменты, индексы.
Плюсы и минусы волатильности для инвесторов
Инвестор и волатильность
Под инвестором понимаем сразу 3 группы инвесторов:
- Новичок.
- Опытный одиночка.
- Опытный, созрел для работы с группой новичков.
У каждого инвестора два устремления: 1) больше заработать; 2) меньше проиграть. Но есть ещё и натура инвестора – если он игрок, любит именно играть, рискуя, но не в казино, то это другой тип инвестора. Мы сейчас обращаемся к инвестору портфельному.
Сначала выясним – зачем ему волатильность?
Нужна ли инвестору волатильность
Соединению двух инвесторских устремлений служит упомянутый выше коэффициент Шарпа. Его величина линейно связана с доходностью на единицу риска. Посмотрим, как Шарп поможет ответить на поставленный вопрос.
Рассмотрим 3 инвест. портфеля. В первом 10 произвольно выбранных активов в равных долях. Во втором – учитываются риски каждого актива, но без учёта корреляции между ними. В третьем производится оптимизация портфеля за счёт подбора слабо коррелирующих активов, чтобы максимизировать коэффициент Шарпа. Подобные портфели действительно составлялись и были получены следующие результаты:
| Инвест. портфели | |||
| Показатели | 1 | 2 | 3 |
| Доходность, % | 7,7 | 7,9 | 14 |
| Волатильность, % | 11,3 | 8,6 | 10,5 |
| Максимальная просадка, % | -33 | -23 | -12,9 |
| Коэффициент Шарпа | 0,7 | 1 | 1,4 |
Случайно подобранный портфель (первый) активов в равных долях имеет все худшие показатели: наибольшую волатильность (её представляло стандартное отклонение), наибольшие просадки (обвалы цен активов) и минимальный Шарп.
Зато у третьего портфеля почти все показатели существенно лучшие, кроме волатильности. Что как раз подчёркивает общий вывод – не нужно стремиться к наименьшим рискам, а надо – к сбалансированности портфеля. В частности – при не лучшей волатильности у третьего портфеля заметно меньше максимальная просадка.
А как достигать лучшую сбалансированность? Инвесторы, собирая 3-й портфель, исходили из принципов Современной теории портфеля, нацеленной получать наилучший к-т Шарпа.
Использование Современной теории портфеля в формировании инвест. портфелей
Современная теория портфеля (МРТ – Modern Portfolio Theory) была опубликована в 1952г. Гарри Марковицем. Основная идея этой теории: Портфель инвестора формируют слабо коррелирующие (взаимно) активы.
Эта слабая взаимная корреляция проявляется в том, что в одинаковой ситуации активы по-разному ведут себя.
Выводы МРТ:
- Для каждого уровня риска (стандартного отклонения) подбором активов можно максимизировать доход и получить оптимальный портфель;
- либо минимизировать риск при запланированной доходности.
Эти выводы иллюстрируются так называемой эффективной границей портфелей.
Эффективная граница портфелей
Упомянутые портфели составлены акциями и облигациями в разных долях:
Вертикаль – доходность, горизонталь – риск (стандартное отклонение). Данные за 1977-2017гг.
Портфель из одних облигаций более рискован, чем портфель 75%/25% – из-за отсутствия диверсификации.
На фиолетовой линии расположены оптимальные портфели. Над ней варианты невозможны, а под ней – неэффективны. 100% акций (США) – это практически S&P 500. Доходности 10,5% соответствует риск (стандартное отклонение) 17%. Как показывает практика, для такого риска характерны просадки в 20-30%. В марте 2020г. была просадка 35%.
Эффективная граница показывает, как реализуется вывод 1 – меняя доли акций и облигаций выходить на максимальную доходность.
А вот как можно меняя пропорции активов минимизировать риски. Для этого понадобится коэффициент “бета”. Мы не будем его рассчитывать, так как формула сложная, этим ежедневно занимается Московская биржа для российских эмитентов.
Коэффициент “бета”
Продолжаем анализ, сравнивая с S&P 500:
| Значения “бета” | Корреляция c S&P 500 | Риск |
| 0< β <1 | Прямая | Меньше рыночного |
| β >1 | Прямая | Очень рискованный актив |
| −1< β <0 | Обратная, движутся в разные стороны | Актив довольно стабилен |
| β < −1 | Обратная | Больше рыночного |
Как работает “бета” – смотрим на примере двух портфелей с 4 активами:
| Портфель 1 | Портфель 2 | ||||||
| Активы | β актива | Доля | β портфеля | Активы | β актива | Доля | β портфеля |
| 1 | 0,9 | 0,25 | 0,96 * | 1 | 0,9 | 0,2 | 1,14 ** |
| 2 | 1,5 | 2 | 1,5 | 0,5 | |||
| 3 | 0,8 | 3 | 0,8 | 0,15 | |||
| 4 | 0,6 | 4 | 0,6 | 0,15 | |||
(*) 0,25х0,9 + 0,25х1,5 + 0,25х0,8 + 0,25х0,6 = 0,95
(**) 0,2х0,9 + 0,5х1,5 + 0,15х0,8 + 0,15х0,6 =1,14
Первый портфель имеет “бету” близкую к 1, значит риски портфеля и S&P 500 близки. Это портфель новичка. Более опытный инвестор хочет большей доходности от этих же активов, и он меняет доли активов – увеличивает актив с большой бетой. В результате получает портфель с β = 1,14. Довольно рискованный портфель.
Пример оптимизации портфеля
Одна из самых надёжных и многократно проверенных стратегий – всепогодный портфель Р. Далио. В качестве примера портфеля для оптимизации возьмём один из вариантов (классический) всепогодного портфеля – из пяти ETF. И сравним его с S&P 500 за 10 лет (с начала 2011г. по конец 2020г.):
| Показатели | S&P 500 | Всепогодный портфель | ||
| Среднегодовая доходность, % | 13,4 | 8,2 | ||
| Стандартное отклонение, % | 13,6 | 6,2 | ||
| Бета | 1 | 0,16 | ||
| Коэффициент Шарпа | 0,95 | 1,2 | ||
| Корреляция с S&P 500 | 1 | 0,37 | ||
| Максимальная просадка,% | Март 2020 | −20 | Декабрь 2015 | −7 |
| Сентябрь 2011 | −16 | |||
S&P 500 отличается хорошей доходностью, но из-за повышенной волатильности имел две более амплитудные просадки. По эффективности же (это подтверждает и к-т Шарпа) лучше Всепогодный портфель. Но с такой низкой (относительно) доходностью он устраивает лишь инвестора осторожного, совсем не склонного к риску.
Что даст оптимизация? Сначала надо сравнить показатели каждого актива (ETF) во Всепогодном портфеле:
| Показатели за 10 лет | Активы (ETF) | ||||
| VTI | IEF | GLD | TLT | DBC | |
| Доходность, % | 13,4 | 4,5 | 1,9 | 8,3 | -6,4 |
| К-т Шарпа | 0,92 | 0,73 | 0,16 | 0,64 | -0,34 |
| Корреляция с S&P 500 | 1 | -0,4 | 0,08 | -0,42 | 0,57 |
| Максимальная просадка, % | -20,8 | -7,6 | -42,9 | -18 | -64,8 |
Соображение 1: самый слабый актив – DBC. У него убытки, большая макс. просадка и большая корреляция.
Соображение 2: к-т Шарпа у акций больше, чем у облигаций.
Поэтому предпримем 2 оптимизационных действия: 1) заменим DBC на XLU (ETF коммунального сектора); 2) увеличим доли акций за счёт облигаций (с 30 до 40%), остальное не меняем.
Посмотрим, как выглядит ситуация с портфелями после оптимизации:
| S&P 500 | Оптимизированный Всепогодный | Всепогодный (классический) | |
| Доходность, % | 13,4 | 9,9 | 8,2 |
| Коэффициент Шарпа | 0,95 | 1,4 | 1,2 |
| “Бета” | 1 | 0,28 | 0,16 |
| Корреляция с S&P 500 | |||
| Стандарт. отклонение, % | 13,6 | 6,44 | 6,2 |
| Макс. просадка, % | -19,6 | -6,3 | -7 |
| Стоимость портфеля, $ тыс. | 34,8 | 25,5 | 21,7 |
Практически получили планируемую доходность (10%), заметно вырос к-т Шарпа – с 1,2 до 1,4. При этом волатильность немного выросла, а макс. просадка чуть снизилась. Рост волатильности оказался скомпенсирован ростом к-та Шарпа и ростом доходности, “Бета” увеличилась, подошла к середине диапазона стабильности, портфель приблизился к эффективной границе.
Для новичков работать на двух таких активах, как акции и облигации (в портфельном режиме) – это нормально и интересно для приобретения опыта. Эти активы традиционны. К ним ещё примыкает наличка (включая валюту, доллар). Использование других активов интересно и эффективно для более продвинутых инвесторов.
Какая польза от альтернативных диверсификаторов
Почему нужны активы с низкой, а лучше – с обратной корреляцией? Ответ простой – тогда движение одного актива не потянет за собой движение другого. Волатильность сглаживается. Почему сейчас недостаточно диверсификации за счёт традиционных активов? – Одна из причин – выросли корреляции между активами (после 2008г.).
Альтернативных (нетрадиционных) активов много, но не со всеми удаётся быстро сработаться. У одних малая ликвидность (недвижимость, предметы искусства), для других нужны спец. знания (деривативы, ценные предметы искусства), для работы с третьими нужен солидный капитал (хедж-фонды). А есть ещё слишком рисковые активы, не регулируемые достаточно государствами (криптовалюта).
Ряд проблем снимается использованием акций REIT (недвижимость) или ряда ETF (золото), или акций золотодобытчиков.
Blackstone расширили на 20% портфель – альтернативными активами (золото, индексы на частные компании, хедж-фонды, долговые обязательства проблемных компаний, недвижимость), получили следующие результаты:
Ежемесячный анализ доходности различных активов позволил собрать 3 портфеля, близких к эффективной границе:
| Активы в долях (в %) | Портфели | ||
| Агрессивный | Консервативный | Умеренный | |
| Наличные $ | 0,74 | 4,49 | 2,58 |
| Облигации | 13,42 | 61,58 | 26,83 |
| Акции | 44,02 | 25 | 37,01 |
| Золото | 9,42 | 2,51 | 5,63 |
| Альтернативные активы | 32,4 | 6,42 | 27,95 |
Инвесторам рекомендуется: если не удаётся подобрать ETF для какой-то группы альтернативных активов, то попробовать акции из этой группы.
Какие факторы влияют на волатильность
Основных факторов два:
- сенсационные события (политические, природные, в экономике);
- спекулятивные.
Первый фактор всегда неожиданен. Выборы президента США далеко не всегда вызывают взрыв волатильности. Только если победа неожиданная. Новички часто реагируют неправильно. Так, например, в преддверии выборов президента США, начали расти цены на фондовом и финансовом рынках. Новички следят за этим и думают: как только победит Трамп, лидер предвыборной гонки, так сразу надо вставать в покупку. И действительно в первые несколько минут после объявления победителя цены ещё подросли (за счёт покупающих новичков), а потом стали падать. Глупые новички с радостью продолжают покупать дешевеющие акции, а те продолжают падать.
Причина проста – рынок уже отыграл эту новость. Вот тот рост, что был до дня выборов – тогда опытные игроки и покупали. А теперь они с радостью фиксируют прибыли.
Этот пример показывает связь первого фактора со вторым. Падение цен на рынке продолжается и с течением времени после новости о победе Трампа, это уже включились спекулянты, прекрасно понимающие происходящее. Они продают не очень большие пакеты, но так, чтобы падающий тренд продолжался. Они знают – скоро у закупившихся новичков (особенно тех, кто сделал это на заёмные деньги) начнут сдавать нервы. Так это и происходит. И на массовых сбросах пакетов новичками опытные игроки начинают их скупать.
Индикаторы волатильности
Достаточно просто вычисляется значение суточной волатильности любой валютной пары, например, курса рубля к доллару. Или EURUSD: от дневного максимума 1,0970 отнимается дневной минимум 1,0892, получается 0,0078 = 78 пун/сут. Некоторым удобно пользоваться таблицей волатильности:
Кому недостаточно таблицы волатильности, пользуется индикаторами. Они показывают насколько и куда отклонилась цена от своего среднего значения.
Полосы Боллинджера
На финансовом рынке некоторыми считается самым известным индикатором. Поклонники ATR с этим не согласны. Основан на скользящих средних.
Расширение канала означает рост волатильности, сужение – падение, которое, становясь продолжительным, предсказывает высокую волатильность и смену тренда.
Канал Кельтнера
Тоже состоит из 3х линий. Канал своим видом зачастую показывает тренд, т.е. помогает прогнозировать направление. При большой волатильности цена выходит за пределы канала.
ATR
Средний Истинный Диапазон. Многие именно его считают самым-самым.
Сверху график цены, ниже – ATR.
Среднее значение рассчитывается на основе реальной цены. Может использоваться:
- оценивается рынок, его состояние – чем ATR больше, тем выше волатильность и вероятность смены тренда; если линия графика повышается – тем чётче выражен тренд;
- чтобы выставлять стоп-лосс;
- устанавливается нижний порог волатильности, как только опускается ATR ниже порога, торговля для трейдера прекращается.
CCI
Индикатор, помогающий определить оптимальные моменты для входа/выхода на рынок. Использует еще один алгоритм расчета волатильности.
Можно также отметить такие индексы волатильности, как OVX (волатильность нефти) и GVX — волатильность золота.
Как заработать на волатильности
Имеются в виду не портфельные инвестиции. Это вопрос для инвестора рискового, но умелого. Новичок, наверное, не знает, что может хорошо зарабатывать, даже когда волатильность совсем небольшая. Главное – чтобы тренд (тенденция поведения цены) был боковой, образуя горизонтальный коридор. Внизу коридора надо покупать актив, наверху – продавать. Потом дождаться спуска и вновь повторить цикл. Важно не прозевать смену тренда.
Впрямую зарабатывают на волатильности те, кто знают основное правило: волатильность всегда возвращается к своему среднему значению для этого актива. На сильных превышениях волатильностью своего среднего значения надо закупаться (внизу) и продаваться (вверху).
Портфельные инвесторы зарабатывают на волатильности, диверсифицируя свой портфель. Этим они уменьшают заработок и риск, подбирая активы, не коррелирующие друг с другом, и даже – имеющие обратную коррекцию. Зато часть активов не падает вместе с рынком.
Пример высокой волатильности
После объявления о выплате дивидендов Газпрома (август 2022) стоимость акций компании поднялась почти на четверть. И это за 6 часов. Никто не ожидал, поэтому так отреагировали.
Пример максимальной волатильности
В 2020 это произошло с акциями Tesla. Сначала всё было спокойно, волатильность на уровне 8%. Но потом цена взлетела на 35%, наступил период суперволатильности. Цены падали с $370 до 120. Подключились спекулянты, стали давить цены вниз. Но в результате проиграли, потеряли $8,5 млрд. Цены акций восстановили все потери. Маск победил спекулянтов.
Вопросы
Волатильность – самый присущий рынкам признак. Инвесторами для оценки риска и отладки стратегии используется стандартное отклонение. При этом для устойчивого и неустойчивого рынков применяются разные инвест. стратегии. Сложные формулы и сложные модели ничего не гарантируют, увлечение ими опасно создаваемой иллюзией проникновения в суть. Зато можно увеличить доходность, практически не увеличивая риск, а значит и волатильность.
Новичкам надо помнить: свой портфель формируйте слабо коррелирующими активами. Даже начиная с 2х активов (акций и облигаций), стремитесь к этому. И тогда всё у вас будет хорошо.
Опытным игрокам хочется посоветовать уменьшить долю игры в своей работе и больше внимания уделить альтернативным диверсификаторам.
Читайте далее:
- Кредитный доктор от Совкомбанка - 15.09.2023
- Пирамида потребностей по Маслоу: иерархия, теория, картинки - 14.09.2023
- Как открыть пункт выдачи Яндекс Маркет, выгодно ли открывать - 13.09.2023